并購

并購“擱淺”背後的玄機多
 
  始于2013年下半年的上市公司并購潮,在2014年被推向高潮。截至今年三季度末,A股市場并購重組交易金額已超過1萬億元,比2013年全年的交易額還高。但是,伴随上市公司并購重組數量暴漲,重組“擱淺”直至失敗的情況明顯增多。據悉,2014年内首次公告并購重組1161起,宣告終止的有21起,并購二字背後的種種玄機開始浮出水面。
  需做好風險準備行業人士指出,通過并購重組,企業實現了擴張或上下遊整合、多元化發展,或者進軍新的業務領域,形成并購效應和業務協同,實現财務價值和業務價值的進一步發掘。多因于此,上市公司并購重組被演繹得精彩紛呈。
  但遺憾的是,絕大多數并購無法做到正常運作,看似謹慎的并購都讓人感覺後繼乏力,被收購的公司除了失敗的,有的被放棄,有的表現平平。而一些收購行為本身似乎隻是為了激發股價而制造一點新聞泡沫。數據顯示,對于合并、兼并或兩者兼而有之的項目來說,最終失敗的概率在40%-80%之間。這就意味着,相比最初制定的戰略目标,絕大多數并購都将屬于失敗的項目。
  尤其是近一年來,國内并購熱潮不斷升溫,企業并購已成為一種趨勢,而風險也在聚集。深圳市中和基金管理有限公司董事長周德平認為,當注冊制推行後,A股上市公司數量也将有新的變化,在體量變大的情況下,并購數量再次激增是理所當然的,“當然,并購同樣伴随着風險,如存在高溢價收購風險并購,今年大部分并購重組的公司溢價率在100%以上;其次是題材炒作的風險,如有些高溢價、看似并購高成長性企業的案例,可能會出現公司在股價炒高後并購失敗的風險;三是跨界收購的風險,有些企業在原産業鍊上難獲取利潤點時,選擇通過并購轉型,但因為各種原因轉型失敗或依然獲得不了利潤。”
  價格談不攏是失敗主因
  縱觀并購失敗的典型案例,除了政策受阻、審批不暢、企業财務狀況盈利前景不達标等常見因素外,重組資産評估價值存在分歧,往往是導緻并購終止的主要原因。
  據業内人士介紹,并購過程中的最大障礙就是雙方讨價還價。一般而言,企業的資産評估受各種因素影響,如經濟環境、行業周期、股票市場趨勢等,企業家的心态會發生各種變化,上市公司作為并購方,也會結合自身進行細緻考量。
  “一個項目談下來至少半年至一年,漫長的周期也考驗雙方的心理博弈,在長達數月的重組過程中極易發生變數”,鳳博投資董事長常軍表示,并購終止有70%-80%是由于評估價值不一緻所導緻。宏源證券(000562,股吧)并購部總經理洪濤也指出:“評估分歧确實是并購終止的主要原因,上市公司并購重組,尤其是收購非上市公司股權,超過60%是價格問題。”
  那麼,我們在肯定并購的同時,還要從以下幾個方面規避并購風險:
  第一,充分發揮市場機制的作用。并購成功後,并購企業應該按照市場經濟規律規範企業的各種行為,以市場為導向,優化資源配置和資本結構,發揮企業的産品優勢、技術優勢、管理優勢、人才優勢,采用現代化的運營機制,拓寬企業的生存和發展空間,參與世界經濟的競争,以達到規模效益的最大化。站在政府的角度,并購隻是一種手段和途徑,其結果怎樣隻有靠市場和效益來驗證。在我國目前的經濟大環境中,并購後的企業還應充分借助各商業銀行的優勢,使其能為解決企業并購中的債務問題提供各種解決方案。并購企業還應該利用其他中介機構包括會計師事務所、資産評估機構和律師事務所的信息真實、程序合法等優勢,大大降低重組并購中的各種風險。
  第二,充分發揮政府的職能作用。政府和市場是調節經濟運行不可缺少的兩種力量。在我國目前的經濟環境下,政府在企業并購基金中仍扮演着重要角色。政府應制定出相應的法律、法規來規範并購行為,使并購建立在科學、可行的基礎上,減少盲目性。政府要做好财政、稅務、工商、勞動等職能部門和企業各主管部門的工作,銜接好資産、資源的調配和整合。政府還要轉變觀念,增強服務意識,幫助企業做好幹部職工的思想工作。政府要支持并購企業的技術改造和産品開發,落實各項優惠政策和配套措施,使企業盡早導人良性循環的軌道。
  第三,并購企業必須有周密可行的并購計劃和經營戰略。企業并購不是為了盲目擴張,而是為了企業的長遠發展。并購的目的、過程及結果必須能夠保證實現市場效益的最優化、最大化,而不能一味追求規模,忽略管理效益和經濟效益。所以,企業并購的實施過程以及并購後如何強化管理和提升效益,都應有明确的計劃和方案。并購戰略應以企業的中長期發展戰略為基礎,内容涉及并購的可行性分析、方案設計和并購後企業的生産、經營、管理、市場效益等的安排。
  風險投資公司表示,從目前中國的國内形勢看,中國企業的并購活動愈加頻繁,據資料分析,過去五年中國企業之間的并購交易額均以70%的速度遞增,中國正成為亞太地區并購交易最活躍的國家,尤其是加入WTO後,經濟的飛速發展已使中國融入了世界經濟一體化的快車道,2002年以來,中國政府相繼出台了一系列法規和規章,為外資進入中國市場創造了良好的投資環境,更加有力地推動了外資和外商在中國的并購重組。目前,中國已成為世界新興的跨國并購市場,外資并購的觸角已伸向中國的證券業、金融業等諸多領域,中國政府也嚴格按照世貿組織的規則逐步加大改革開放的力度、廣度和深度。盡管目前中國企業走出國門并購外國企業的規模還不大,但所隐藏的潛力不容低估,相信不遠的将來,通過并購、重組後的中國大企業集團會在世界經濟發展中扮演重要的角色。
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今日文娛:阿裡全資收購豌豆莢;互聯網金融走向移動直播時代;裡約奧運會将
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7月5日消息,開放性遊戲制作工具橙光遊戲近日宣布完成1000萬元融資,投資方為國金投資。據公開資料顯示,此輪融資後,橙光遊戲估值1.5億人民币。此輪融資将主要用于進行人員擴招和提升内容品質。

2016-07-06 行業研究并購互聯網金融  +閱讀全文

光線傳媒又要幹一票兒大的,收購貓眼電影!光線傳媒,你還是那個正經的影視
光線傳媒又要幹一票兒大的,收購貓眼電影!光線傳媒,你還是那個正經的影視

王興在郵件中表示,貓眼的目标是成為中國最具影響力的綜合電影公司之一。為實現這個戰略目标,貓眼需要加強發展電影上遊,通過資本運作,與行業資源深度對接。上遊、資本運作、行業資源……如果我是光線傳媒,我都覺得,诶貓眼,你是不是在叫我?

2016-05-25 行業研究并購  +閱讀全文

萬達集團宣布戰略投資快錢,未透露金額
萬達集團宣布戰略投資快錢,未透露金額

萬達旗下的所有業務闆塊均将使用快錢支付平台,并将推出商家與會員使用快錢的優惠措施。 萬達集團與快錢公司今日在北京簽署戰略投資協議,萬達獲得快錢控股權。快錢将成為萬達電子商務及金融産業重要的支付平台。

2015-01-19 并購  +閱讀全文

項目參與人員的健康和投行文化
項目參與人員的健康和投行文化

國内投行其實并沒有多少年的曆史,因而談到“投行文化”,更多的則是國外投行傳來的一些“投行工作習慣”的彙合。國外投行文化中的一點,是講求高效率、快節奏,尤其是夜以繼日的加班文化很盛行。記得有位在外資投行工作的朋友經常講到一個故事,說是一位在外資投行工作的清華大學畢業的女孩,在辦公室裡工作三天三夜沒出辦公樓,這個女孩和這種工作狀态被當做崇尚的對象加以宣傳。現在不好說這究竟是對還是不對,隻能說“年輕沒有什麼不可以”。

2015-01-04 并購  +閱讀全文

并購退出與風險投資的投機性
并購退出與風險投資的投機性

風險資本市場的并購退出方式的發展,為風險投資的退出提供了良好的機制。但是與此同時,購并市場發展而來的是風險資本市場投機性資本的湧入和投資短期行為的增加,一些風險資本不再嚴格按照傳統的風險資本的投資運作途徑,采取了以二期投資或者合并性并購為主的投資策略,對收購資産進行包裝組合後再進行高價出售以賺取差價或者通過上市運作将企業上市增值退出。這種風險投資的短期資本,我們将其稱為風險投資的投機資本。從風險投資發達的西方國家情況來看,也出現了風險投資的短期化趨勢,大量風險資本通過風險企業發展的後期階段進行投資或者進行二期收購,而風險企業所需的早期發展資本相對減少,這被西方的風險投資的資深人士認為不是一種好現象。

2014-12-29 并購  +閱讀全文

并購方式退出的分類
并購方式退出的分類

為深入探讨并購退出機制,我們進一步從風險投資退出的出售對象(購買主體)角度對風險投資的并購退出方式進行分類探讨:風險企業或風險企業家購買風險投資機構股權,此種方式稱為股份回購;也可以是新投資者,這種形式的出售分為兩種:“一般購并”和“第二期購并”。一般購并主要是指公司間的收購與兼并;第二期購并是指由另一家風險投資公司收購,接手第二期投資。統計表明,在風險資本退出方式中,一般購并占23%,第二期購并占9%,股份回購占38%,在總量上已經超過了公開上市,但在收益率上卻低得多,僅僅約為公開上市的1/5。

2014-12-29 并購  +閱讀全文

并購市場退出方式的優點
并購市場退出方式的優點

并不是每一家風險企業都能通過公開上市退出,許多風險企業是通過并購市場實現股權轉讓收回投資,成功實現退出;尤其是在公開退出投資性日益濃厚的情況下,并購方式退出成為一些風險投資機構的重要選擇。

2014-12-29 并購  +閱讀全文

1600億資本攪動 影視業并購案6天一起
1600億資本攪動 影視業并購案6天一起

2014年的中國文化産業,可謂上有政策陽光雨露,下有資本市場鼎力扶持,日子過得那是一個“爽”字了得。

2014-12-24 并購  +閱讀全文

百度攜手Uber加入商務用車大戰,燒錢大戰來臨?
百度攜手Uber加入商務用車大戰,燒錢大戰來臨?

12月17日,百度與Uber在北京正式簽署戰略合作投資協議,Uber宣布接受百度的戰略投資,雙方将以此為起點,在全球範圍内展開戰略層面的合作,用Uber創始人兼CEO卡蘭尼克的話來說就是“Uber對與百度在推向全球規模的合作是持開放的态度“,聽起來雙方或已有從北京出發走出去的計劃。 李彥宏罕見出席,看重戰略層面的合作

2014-12-18 并購  +閱讀全文

企業并購的财務風險分析
企業并購的财務風險分析

企業并購是一種高風險經營活動,風險貫穿于整個并購活動的始終。如企業并購的營運風險、信息風險、體制風險、法律風險和反收購風險等。企業并購的财務風險對企業并購的成功性有着重要影響。企業隻有謹慎對待,盡量避免和消除風險,才能最終實現并購的成功。

2014-11-12 并購  +閱讀全文

企業并購方案的風險及防範措施
企業并購方案的風險及防範措施

企業并購方案,即企業之間的合并與收購行為,是指一個企業購買其他企業的産權,使其他企業失去法人資格或改變法人實體的一種法律行為。随着我國經濟向縱深進一步發展,企業之間的并購作為優化資源配置和調整資本結構以及擴大經濟規模,快速增強企業實力,降低經營風險等手段,已被政府和企業廣泛運用。

2014-11-12 并購  +閱讀全文

企業并購風險主要有哪些
企業并購風險主要有哪些

企業并購是一項複雜的系統工程,涉及到多方的利益,如果進行得當就能夠為公司帶來巨大的好處,但企業并購也具有極大的風險。

2014-11-12 并購  +閱讀全文

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